Standard& Poor"s присвоила долгосрочный кредитный рейтинг"В-" по международной шкале и рейтинг"ruBBB-" по национальной шкале ОАО"KD GROUP" ("Камская долина") (далее — КД)
Сдерживающее влияние на рейтинги КД оказывают высокий уровень финансового риска, обусловленный недостаточной ликвидностью, а также слабый показатель генерируемых денежных потоков, связанный со значительными потребностями компании в оборотном капитале, и высокий уровень использования финансового рычага. Рейтинг ограничивают и такие факторы, как амбициозные планы расширения бизнеса компании, циклический характер строительной отрасли, ее зависимость от колебаний экономической конъюнктуры, неопределенность в отношении меняющегося политического и делового климата в России, а также недостаточная прозрачность и предсказуемость административной системы России. Есть и другие негативные факторы — замкнутость деятельности группы на единственном регионе России и риски, присущие девелоперскому бизнесу: высокая конкуренция, цикличность объемов деловых операций, колебания цен. Предрасположенность инвесторов, вкладывающих средства в недвижимость, к спекулятивным операциям, огромные потребности в оборотном капитале, сложная корпоративная структура в сочетании с довольно запутанной учетной политикой — все это также сдерживает уровень рейтинга. Об этом сообщили ИА «INFOLine» (www.ADVIS.ru).Сильная рыночная позиция группы в Пермской области, а также способность ее менеджмента устанавливать и поддерживать конструктивные отношения с администрацией несколько смягчают эти риски. Кроме того, на рейтинги КД положительно влияет ожидаемое сохранение хорошей ценовой конъюнктуры и спроса на рынке недвижимости в кратко- и среднесрочной перспективе. Основанием для этого являются благоприятные экономические, отраслевые и демографические тенденции в России. Об этом сообщили ИА «INFOLine» (www.ADVIS.ru).
Эффект циклических колебаний объемов бизнеса и цен, волатильность производственных издержек, а также стандартизованный характер подавляющего большинства проектов застройки негативно сказываются на прибыльности компании. Показатель операционной рентабельности колеблется в течение девелоперского цикла и слабо поддается контролю. Хотя компания составляет финансовую отчетность по МСФО, методы учета (в частности, признания выручки и прибыли) весьма запутанны. Ввиду стремительного роста бизнеса КД это обстоятельство затрудняет анализ финансовой отчетности компании. В целом мы полагаем, что значительный портфель проектов, высокий, хотя и несколько снижающийся, спрос и замедление роста цен на жилье должны положительно отразиться на результатах текущей деятельности КД в кратко- и среднесрочной перспективе. Показатель рентабельности по EBITDA в указанный период должен сохраниться на уровне выше 10%.
На волне экономического подъема и благоприятной рыночной конъюнктуры компания выбрала агрессивную стратегию развития, которая требует увеличения капиталовложений. Необходимость в привлечении финансовых ресурсов привела к значительному росту долговых обязательств с короткими и средними сроками погашения на балансе КД. На 31 декабря 2007 г. совокупный долг компании составил 1,6 млрд руб. (66 млн долл.). Учитывая амбициозные платы роста компании, мы ожидаем, что уровень долга будет продолжать быстро расти, поскольку КД не будет хватать внутренних ресурсов для финансирования своих инвестиционных потребностей. Это приведет к ухудшен1000ию общих финансовых результатов, а также показателей покрытия долговых обязательств за счет генерируемых денежных потоков. В частности, ожидается, что отношение долга к EBITDA и отношение долга к капиталу ухудшатся в сравнении с 2007 г. и составят порядка 5х и 55% соответственно.
Текущий уровень ликвидности КД ограничен (с учетом амбициозных планов компании по расширению бизнеса, ее потребностей в оборотном капитале, которые значительны, как и у всех девелоперов, а также устойчиво-негативного показателя генерируемых денежных потоков). Однако предполагается, что он достаточен для удовлетворения потребностей компании в ликвидности в краткосрочном периоде. На 31 декабря 2007 г. КД располагала невыбранными кредитными линиями объемом в 1,56 млрд руб., из которых 0,34 млрд руб. составляли краткосрочные кредитные ресурсы, объем кредитных линий достаточен для покрытия долговых обязательств компании в краткосрочном периоде в размере 0,6 млрд руб. Учитывая, что для финансирования запланированных капиталовложений потребуются значительные заимствования, мы полагаем, что финансовая гибкость КД в кратко- и среднесрочной перспективе будет определяться способностью компании получать внешнее финансирование и обеспечивать поступление авансовых платежей клиентов, обеспечивая при этом рост масштаба бизнеса. Однако не совсем благоприятный график погашения задолженности (преобладание обязательств с короткими и средними сроками погашения) непрерывно создает трудности в части рефинансирования. Положительное влияние на ликвидность КД оказало бы получение 2-го и 3-го траншей трехлетнего кредита на общую сумму в 2,8 млрд руб. трехлетнего займа объемом 3,7 млрд руб. (150 млн долл.) от Западно-Уральского банка Сбербанка Российской Федерации. Это может быть осуществлено при условии предоставления компанией соответствующих разрешений на строительство. Первый транш указанного кредита (на 895 млн руб.) был предоставлен в декабре 2007 г.
Повышению финансовой гибкости КД способствует тот факт, что на 31 декабря 2007 г. в собственности компании находились объекты коммерческой недвижимости рыночной стоимостью порядка 1,3 млрд руб. (52 млн долл.).
Прогноз «Стабильный» по рейтингам КД определяется предположением Standard & Poor«s о том, что КД сумеет поддержать уровень ликвидности, достаточный для обслуживания долга и финансирования своей амбициозной программы расширения бизнеса. Ввиду высокого уровня использования финансового рычага и стесненной позиции ликвидности КД мы ожидаем, что компания взвешенно подойдет к управлению своими текущими издержками и расходами, необходимыми для реализации программы развития, и одновременно позаботится о повышении своей рентабельности. Однако падение ликвидности, финансовые проблемы, связанные с производственной деятельностью (обусловленные, например, значительными задержками в осуществлении проектов и/или существенными превышениями сметы), а также негативные изменения в еще не сформировавшейся регулятивной и административной среде могут стать причинами понижения рейтингов компании или ухудшения рейтингового прогноза. И, наоборот, рейтинги могут быть повышены, если запланированное расширение бизнеса позволит существенно повысить уровень выручки и прибыли, если компания начнет регулярно генерировать значительный поток денежных средств от основной деятельности и сумеет улучшить структуру графика погашения своих долговых обязательств.
Услуга «Тематические новости» — мониторинг СМИ по Вашему заказу
18 марта 2008 г., advis.ru
Следите за новостями Theproperty в Telegram
Новости |
Статьи и обзоры |
